www 91porn com 中信建投：看护中国太平“买入”评级 主张价16.14港元

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　　中信建投发布研报称，受益于“报行合一”计谋引申和职权市集回暖，中国太平（00966）资负两头2024年共振改善，NBV和利润均杀青快速增长，NBVM大幅改善www 91porn com，总投资收益强劲增长，事迹表现亮眼。预测来看，该行看到松手3月25日10年期国债收益率较上年末已累计上行14.31BP至1.8183%，有望给公司净钞票孝顺朝上弹性，并且假定调度后内含价值计议基础进一步夯实。该行量度公司2025/2026/2027年的包摄于母公司的净利润诀别为93.3/103.7/118.8亿港元，赐与公司改日12个月主张价16.14港元，对应2025年PEV为0.3倍，看护“买入”评级。

　　事件：中国太平表露2024年龄迹，公司全年归母净利润同比+36.2%至84.3亿港元，其中太平寿险NBV可比口径下同⽐+90.0%至142.7亿港元；太平财险保障办职业务同比+19.7%至6.3亿港元，其中保障工作收入同比+2.3%，综结伙本率同比-0.3pct至98.1%；抽象、总收益率诀别同比+5.31/+1.91pct至10.32%/4.57%。期末每股内含价值为48.67港元。

　　中信建投主要不雅点如下：

　　举座事迹：利润较快增长，全年每股股息同比+16.7%

　　全年归母净利润同比+36.2%至84.3亿港元，主要由东说念主寿保障、境内财险、再保障利润增长和钞票科罚业务扭亏为盈共同启动。2024年，东说念主寿保障/境内财险/再保障业务的净利润诀别同比+11.6%/+831.0%/+187.5%至105.0/8.0/9.6亿港元，其中东说念主寿保障业务利润增长主因费差、死差延续优化和利差升迁。钞票科罚业求杀青净利润5.4亿港元，较2023年显赫改善。派息方面，公司拟派发末期股息每股0.35港元，同比+16.7%，派息占归母净利润比重为14.9%。松手2024年末，公司左券工作角落余额为2077.7亿港元，归母总内含价值1745.8亿港元，可比口径下同比+12.9%至2292.4亿港元。

　　东说念主寿保障业务：价值改善带动NBV强劲增，但假定调度致内含价值承压

　　太平东说念主寿将内含价值永久投资答复率假定、风险贴现率诀别从4.5%、9.0%下调至4.0%、8.5%。

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　　太平东说念主寿可比口径下全年NBV同比+90.0%至142.7亿港元，创历史新高，东说念主民币口径下同比+94.2%，新假定口径下全年NBV为91.0亿港元。NBV增长主要由NBVM（可比口径）同比+16.6pct至32.5%启动。NBVM升迁主要受益于公司聚焦价值型家具激动，贯彻落实“报行合一”。新单保费方面，量度受“报行合一”和2023年基数较高影响www 91porn com，2024年新单保费同比-23.2%至4765.2亿港元。单下半年来看，新单保费同比+3.7%至2195.6亿港元。松手2024年末，太平东说念主寿归母内含价值为1552.7亿港元，同比-15.7%，可比口径下同比-13.9%至2063.3亿港元，东说念主民币可比口径同比-14.4%。

　　新业务CSM增速亮眼，CSM余额东说念主民币口径下杀青正增长。全年，东说念主寿保障新业务CSM同比+19.2%至197.1亿港元，东说念主民币口径下同比+20.7%，主因境内寿险业务盈利性升迁。全年保障办职事迹同比+18.4%至196.8亿港元，东说念主民币口径同比+19.9%，主要由于境内寿险业务真切激动价值转型，显赫升迁计议质效，其中CSM摊销同比+0.1%至174.4亿港元。松手年末，CSM余额为2069.4亿港元，东说念主民币口径较上年末+0.5%至1916亿元。

　　个东说念主代理渠说念方面，东说念主均产能升迁和价值改善启动NBV快速增长。个东说念主代理每月东说念主均期缴保费同比+15.4%至16628元，NBVM可比口径下同比+10.4pct至32.6%，启动NBV可比口径下同比+42.0%至87.4亿港元。新片面，单下半年新单保费同比+24.1%至134.7亿港元。松手年末，个东说念主代理数目为22.6万东说念主其中百万东说念主力数目同比+0.1%至4387东说念主。

　　银保渠说念方面，“报行合一”计谋布景下价值大幅改善启动NBV强劲增长。银保渠说念“报行合一”计谋引申带动渠销售费率优化，银保渠说念盈占比同比+19.1%，NBVM可比口径下同比+26.7pct至32.6%，启动NBV可比口径下同比+400.2%至48.9亿港元，占比同比+21.6pct至34.5%。新假定下银保渠说念2024年NBV为31.8亿港元，NBVM为20.8%。新片面，单下半年同比+81.7%至64.8亿港元。年末，银行保障销售网点数目为8.9万个，较上年末+12.5%，较上半年末+8.4%。

　　财险与再保障业务：业务品性延续优化，承保效益延续改善

　　境内财险业务综结伙本率优化，保障办职事迹同比加多，净利润同比大幅升迁。境内财险业务全年净利润同比+831.0%至8.04亿港元，主因综结伙本率同比-0.3pct至98.1%，带动保障办职事迹同比+19.7%至6.29亿港元。太平财险全年原保费同比+2.7%至333.87亿港元，其中车险、水险和非水险诀别同比+2.2%、+11.9%、+3.1%。按东说念主民币计，太平财险全年保障工作收入同比+3.5%，其中非车险同比4.8%。非车险保费占比+0.4pct至36.7%，新动力车保费同比+35.4%至31.4亿元，业务结构延续优化。

　　境外财险业务全年保障办职事迹同比+6.4%至6.92亿港元，主因太平新加坡财险保障办职事迹同比+70.9%至10.7亿港元，其中太平新加坡综结伙本率同比+4.5pct至87.8%，保障工作收入同比+2.6%。

　　再保障业务全年保障办职事迹同比+102.7%至5.8亿港元，主因综结伙本率同比-2.9pct至92.7%。综结伙本率改善主要受益于公司主持再保障市集机遇和积极调度业务结构，非寿险中非财产险保费占比同比+2pct至36%。

　　钞票端：总投资收益大幅增长，量度主要为职权市集回暖启动

　　公司保障资金投资组合全年净投资收益、总投资收益诀别同比+12.0%、+98.2%至503.4亿港元、665.4亿港元，净、总、抽象投资收益率诀别+0.10/+1.91/+5.31pct至3.46%/4.57%/10.32%。净投资收益增长主因债券利息收入高于旧年同期，总投资收益增长主因职权结构优化调度带动已杀青及未杀青利得将由旧年的损失转为盈利。单下半年来看，净投资收益、总投资收益诀别同比+13.3%、+197.1%至258.4亿港元、293.0亿港元。2024年，公司加强职权市集相干，延续升迁投资智商，持有的高股息策略品种表现较好，受此影响，公司持有的港股抽象投资收益率为27.65%，跑赢恒生含息指数4.73pct。松手2024年末，公司保障资金投资组合畛域为1.56万亿港元，较岁首+15.8%。

　　钞票建树方面，关于固收投资，公司积极应酬境内利率下行，近几年延续择利率高点加大永久期债券建树，踏实永久收益基础，并通过往来好意思债增厚收益；关于职权投资，公司延续建树高股息策略股票，沉稳投资收益基础，2024年末职权投资中FVOCI股票占比同比+16.8pct至36.6%；同期加大科技成长股建树，追求永久逾额收益。

　　资管业务：事迹结构优化，杀青扭亏为盈

　　资管业务2024年杀青净利润5.4亿港元，同比扭亏为盈，主因科罚费收入同比增长和省俭资本。科罚费收入同比+9.0%至30.0亿港元，科罚钞票畛域同比+5.9%至2.58万亿港元，科罚费率有所优化，量度主因公司主动升迁第三方资管业务质地，压降科罚费率较低的资管业务。

　　投资提议：全年看利率下行冲击量度角落收窄，短期看有望戴维斯双击，看好估值确立投资契机

　　受益于“报行合一”计谋引申和职权市集回暖，公司资负两头2024年共振改善，NBV和利润均杀青快速增长，NBVM大幅改善，总投资收益强劲增长，事迹表现亮眼。预测来看，该行看到松手3月25日10年期国债收益率较上年末已累计上行14.31BP至1.8183%，有望给公司净钞票孝顺朝上弹性，并且假定调度后内含价值计议基础进一步夯实。并且公司多措并举坚韧分成险转型，2025年1-2月个险和银保渠说念的分成险长险新单保费占比诀别高达89.8%、88.6%，分成险占比升迁有助于镌汰欠债端资本，升迁公司事迹的永久庄重性，进而为公司永久估值水平升迁大开空间。松手3月25日收盘，公司2025年PEV为0.22倍，股息率达3.4%，安全角落奢华，看好估值确立投资契机。该行量度公司2025/2026/2027年的包摄于母公司的净利润诀别为93.3/103.7/118.8亿港元，赐与公司改日12个月主张价16.14港元，对应2025年PEV为0.3倍，看护“买入”评级。

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背负剪辑：史丽君 www 91porn com